【讨论】苏宁国美研究 [ 阅读者 ] 于:2007-11-26 04:03:58
作为学习，开个主题贴跟大家讨论，会把新帖陆续跟在后面。

（一）苏宁的增长模式

先贴一下我找的苏宁的数据
原始数据：


以往历年增长率：

可见，随着费用增长相对销售额增长的降低，净利润率逐年上升，净利润的增长呈上升趋势。

我总结了一下苏宁每年增长的来源：
1、外延式增长，每年开新店和销售额的增加，随着已有规模的日益扩大，新开店带来的销售额的增长率会越来越小，所以这部分增长率应该是下降趋势。
2、内涵式增长，随着开店数的增加和管理水平的提高，费用率会有所下降，最终反映在净利率的增长。随着现有净利率的提高，每年提高的净利率的点数带来的增长率也会下降。

在以上两个作用下，苏宁的未来增长速度会呈下降趋势，而且在以上的双重作用下，增长速度的下降可能会越来越快。

用此模型预测一下苏宁以后几年的增长趋势，基于如下假设：
1、2006年净利率为2.89%，假设今后几年每年增长0.69%（这是从2006年相对2005年的净利率增长得出的）
2、2006年门店数为351家，今后每年新开店150家
3、因为今后的新开门店会有一部分位于2线城市，假设新开门店带来的销售额要打8折
4、每年相对上年度的增长率，为以上两部分的合计：(1+销售额增长率)*(1+净利润率增长率)-1

用以上假设，得到如下结论,并与申银万国金泽斐的两份报告中的预测进行对比：


金泽斐在2007年3季报公布后，进行了预测修正。从结果我们看到，用上面的简单模型得出的增长率基本与金泽斐的预测吻合，说明这个简单模型的合理性。

需要说明的是，这个模型只是个示性模型，苏宁的发展中会有很多变数改变其发展规律，比如：
1、并购带来的向上或者向下的作用
2、竞争激烈，从而无法稳步提高利润率
3、3C产品的引入，会对其业绩产生一定影响

从上面的结果我们可以看出：2007~2009年，苏宁仍然可以保持40%以上的增速，而且苏宁属于消费类行业，稳定性较强。
因为国美的数据不全，待收集齐后会做类似的研究...