1【文摘】大摩被朱三太子撞了一下腰 6 Javacai 2008-05-05 20:19:41
摩根士丹利的中金迷局

作者：英国《金融时报》汉妮•桑德尔（Henny Sender）
2008年4月30日 星期三


今年1月，当中金公司(CICC)在豪华的曼谷素可泰酒店(Sukhothai Hotel)召开季度董事会时，会上的气氛远远谈不上融洽。

美国投行摩根士丹利(Morgan Stanley)持有中金34%股权，它决意将股权出售。目前，该投行正遭受与美国次贷危机相关的逾90亿美元减记。而且只有当摩根士丹利出售中金股权后，中国监管机构才会允许它在华进一步开拓新的业务；另外，摩根士丹利也需要一切可能得到的现金。与此同时，以中国前国务院总理朱镕基之子朱云来 (Levin Zhu)为首的中金公司中方管理层，则决定在与摩根士丹利分手前达成最有利的交易。

中金前雇员、现任里昂证券亚洲分部(CLSA)的分析师侯伟(Fraser Howie)表示，自1995年中金公司在北京钓鱼台国宾馆宣布成立以来， “中金公司一直是中国自身的一个缩影。”“它是观察中国的一个镜头”。在中国，将商业和政治区分开，通常是不太可能的。

在中国逐渐告别共产党控制一切的时代之际，围绕中金的争执反映出中国传统价值的韧力——如政府关系至关重要，尽管它也表现出资本主义的一面，但它巧妙地运用复杂融资，有时还是用来针对其外国合作伙伴。朱云来和其他人的关系网，帮助中金强大起来，而这些关系现在正成为摩根士丹利面临的阻碍。

在中金成立之初，摩根士丹利的高管十分高兴。在帮助中国企业在当地上市方面，中金当时几乎享有垄断地位，这使摩根士丹利获得了相对于其它外国竞争对手的优势。中方，即当时王岐山领导下的中国建设银行（王岐山如今担任主管中国金融服务业的副总理）也同样高兴，因为建行也获得了相对于其银行业竞争对手的类似优势。中金其它合作伙伴包括新加坡政府投资公司(Government of Singapore Investment Corp)和香港地产大亨查懋声(Payson Cha)。

在王岐山的引荐下，朱云来于1998年加盟中金，多年来一直保持低调。尽管在早期，摩根士丹利方面为中金引进高管，但后来形成了一个非正式的管理层，它越过了摩根士丹利，直接由朱云来控制。在今年1月份的董事会召开前，中金管理层几乎完全由中方控制。随着时间的推移，中方管理层逐渐积累了大约20%的股权。

他们都得到了不错的报偿：在前面提到的20%股权中，朱云来持有多少尚属未知。但据悉，去年他赚了1700万美元，高于前年的1000万美元。相比之下，中国高层政府官员每年薪酬只有区区1万美元。中国知名本土券商中信证券(Citic Securities)董事长王东明的收入，也远低于100万美元。

在素可泰酒店召开的董事会上，中金管理层利用摩根士丹利希望退出中金之机，要求获得更多股份，以提高持股比例。几位与会者表示，朱云来在会上保持沉默，但董事李弘(Susan Li)提出了一项股权激励计划。她警告，如果该计划得不到董事会的批准，可能导致大批高管离职。

在她发言后，中金投资银行部门主管丁玮激动地指出，中金是建立在管理层的血汗之上的。与会者表示，丁玮尖锐地问道，至于公司所有者，“他们为中金做了什么？”此言激怒了香港股东查懋声。

就摩根士丹利出售中金股权的努力而言，中金管理层的要求不是个好兆头。摩根士丹利一直在与一些希望收购其所持中金股权的美国私人股本公司进行谈判，其中包括贝恩资本(Bain Capital)、凯雷(Carlyle)、CV Starr、JC Flowers和TPG。一位考虑收购中金这部分股权的私人股本公司负责人表示，这些潜在买家在担心“中金是个好公司，但里面存在着一些泡沫”。中国内地股市曾大幅飙升，但已经开始下跌，这些收购集团都不希望支付最高水平的价格。如今他们还担心，任何买家都将面对股权立即被稀释的危险。

朱云来和中金管理团队也向潜在买家表达自己的要求，不过方式更为委婉。在与其中一个买家谈判时，朱云来阐明了他的看法：在大多数经纪公司，半数股权由管理层持有，同时50%的收入作为薪酬。这个第二位潜在买家回忆道：“他表示，这是该行业通常的运作方式，有鉴于此，让我们谈一谈合理的方案，因为20%的比例过低。”

这位买家补充道，作为尽职调查程序的一部分，当他所供职的集团与中金管理层会面时，在原计划的四小时时间内，（中金）管理层花费了一个多小时，来陈述他们提高股权比例的要求。

除了要求得到更多股权以外，中金的高管还表示，他们希望与至少一家本土券商合并，同时称，马上上市可能是个难题。第二位潜在买家表示：“他们希望达成另一笔交易，这样一来薪酬在收入中所占的比例将会降低。”

在得知管理层不愿上市后，一家初期参与竞购的公司退出了竞争。私人股本公司很少在没有明确退出方案的情况下进行投资，而最明显的退出方案就是将中金上市。

摩根士丹利通过这些股权筹资10亿美元的希望似乎落空了。以朱云来为首的管理层拥有相当大的议价能力，这不仅仅是因为只有出售了这些股权，摩根士丹利才能在中国采取新的行动。此外，正是朱云来的关系，使得中金公司如此值钱。

代表第二家私人股本公司了解中金的合伙人表示：“中金是一招鲜。”这一招就是将国有企业上市。要想赢得这些企业的承销及保荐委托，最重要的是与关键的政府及党内官员建立关系——而朱云来拥有大量的此类关系。一位中金前员工表示：“他去见省领导人时，见的是曾为他父亲工作过的官员。他是靠着父荫赚钱的。”

无可否认，朱云来建立了一项业务，并为包括摩根士丹利在内的股东赚到了钱。摩根士丹利的初始投资为3500万美元，现在至少增长两倍，获得了丰厚的回报。朱云来不仅能赢得授权，还知道如何行使这些权力。对如何从国有企业僵死的躯壳中缔造出赢利的公司，朱云来已是一个专家。

“他在这个体系中玩得转，”朱云来一位前下属表示。“如果说这种情况不公平，那是因为这个体系不公平。”

译者/何黎

闲看蚂蚁上树 转自科经茶社。闲看蚂蚁上树 转自经济管理。

2王安石的儿子 兔兔 2008-05-07 20:40:44

3想起了王安石的外孙子 我不是马甲 2008-05-07 21:39:59
要不是这小子，也不至于弄得人家以为王安石这个大人物绝后。
王安石的儿子文学水平和个人能力也还说得过去，做人可是太狠了，太伤人品。

4呵呵，主要想说他老爸是王安石 兔兔 2008-05-07 22:25:43

2朱三太子早就赫赫有名了 新长城 2008-05-06 07:01:22

2朱云来的资历跟他的地位 烟波钓徒 2008-05-05 23:08:55
虽然很难说完全跟他父荫撇清关系，但是并不是说不过去。
朱云来以及朱燕来，跟一般所谓“太子党”，还是有本质区别的。

3老大，你看看他的简历。 江淮客 2008-05-06 08:34:15
他在美国走的那条路是很寻常地，很多人走过。可是只有他成功了，再看看时间，他老爸当时在干什么？

3太子党有中专文凭的么？ Javacai 2008-05-06 01:26:26
他们的这些所谓优异的“教育”、“工作”背景，有人铺路的迹象再明显不过。

当然，我的意思不是要太子党都去街头乞讨才算廉政。但是老子在那边卖国企，儿子在这里做掮客。似乎也太肆无忌惮了一点。

4朱云来的简历 烟波钓徒 2008-05-06 04:20:56
朱 云来1977年至1981年就读于南京气象学院大气物理学专业，毕业后进入中国气象局工作，后赴美国深造，1994年，毕业于威斯康星大学（Univ of Wiscousin），获大气物理学博士学位。1994年至1995年，朱就读于芝加哥De Paul大学，获得会计学硕士学位。1995年至1996年，朱就职于安达信芝加哥分部，任会计师。1996年至1998年，朱跳槽至瑞士信贷第一波士顿 任投资顾问。

1998年，中国共产党中央发布命令，禁止高层干部子女任职外资公司。朱云来于是回到香港，加入由中国建设银行控股，摩根斯坦利参股，王歧山任董事长的中国国际金融有限公司香港分部，2000年，朱云来进入管理委员会，2004年，出任CEO。

在贴个不同的

　　清华大学经济管理学院学士学位、加利福尼亚大学戴维斯分校经济学硕士学位和麻省理工学院经济学博士学位。

　　毕业后进入纽约华尔街先后担任瑞士信贷第一波士顿银行外区衍生证券交易经理、美国高盛投资银行国际经济学家、研究部执行董事和投资银行部执行董事、国家开发银行投资银行筹备领导小组副组长、美国雷曼兄弟公司中国业务董事总经理。2001年任中银国际控股有限公司总裁。

就事论事而已。
朱的国企改革，是另一个问题。你有兴趣可以看看国企改革前后的效率对比。

5翻老文，看作者 Hman 2008-05-06 12:44:50
http://www.ccthere.com/article/591735
所以说，不要随便代表别人，或者别人的“兴趣”。

6不好意思， 烟波钓徒 2008-05-06 13:18:12
俺最近阅读能力严重退化，看不懂这个回帖了。

最后于2008-05-06 13:30:35改,共3次;

3如果以此为标准，大部分所谓的太子可以归为此类 天涯浪子 2008-05-05 23:27:04
特别是中央高层的子女。优越的家庭出身，良好的教育背景，再加上比普通人好的多的机遇。其实类似的情况西方也比比皆是。
真正有问题的是中间部分，所谓的厅局级子女，看过贪得，但没看过那么贪得。

4良好的教育背景 Levelworm 2008-05-06 00:13:40
我看他的教育背景也不算特别好啊，不过不排除有高人指点。

4其实在哪都一样。 jack 2008-05-05 23:30:49
还是看社会有没有给有能力无背景提供上升的道路吧

5士众位寡，还是人口太多造成的。 PBS 2008-05-05 23:34:34

6这东西和人口多少没有关系，印象中中国的公务员人数世界第一呢． 谁知道 2008-05-06 03:33:03

6在该问题上你偏激成joke了，人口少了人人就有官当了？ 2 东东山 2008-05-06 01:53:47
管理阶层（比如官员）和人口是成一定比例的，
人口少了，官员数量难道不要减少？
士不众难道不是位更寡！

你嫌人口嫌的要死，要当士反而就按人口多的来算了，
你还有逻辑吗？你的人口hate思想，已经失去理性和逻辑了。
人口恨思潮终究会为社会唾弃。你会自醒的。

另外，官的质量与体制原因更甚。和人口无关。
人口一样，日本的贪官多还是越南的贪官多？

7说得好,松花 天山鹰 2008-05-06 11:48:45