【讨论】苏宁国美研究 18
作为学习，开个主题贴跟大家讨论，会把新帖陆续跟在后面。

（一）苏宁的增长模式

先贴一下我找的苏宁的数据
原始数据：


以往历年增长率：

可见，随着费用增长相对销售额增长的降低，净利润率逐年上升，净利润的增长呈上升趋势。

我总结了一下苏宁每年增长的来源：
1、外延式增长，每年开新店和销售额的增加，随着已有规模的日益扩大，新开店带来的销售额的增长率会越来越小，所以这部分增长率应该是下降趋势。
2、内涵式增长，随着开店数的增加和管理水平的提高，费用率会有所下降，最终反映在净利率的增长。随着现有净利率的提高，每年提高的净利率的点数带来的增长率也会下降。

在以上两个作用下，苏宁的未来增长速度会呈下降趋势，而且在以上的双重作用下，增长速度的下降可能会越来越快。

用此模型预测一下苏宁以后几年的增长趋势，基于如下假设：
1、2006年净利率为2.89%，假设今后几年每年增长0.69%（这是从2006年相对2005年的净利率增长得出的）
2、2006年门店数为351家，今后每年新开店150家
3、因为今后的新开门店会有一部分位于2线城市，假设新开门店带来的销售额要打8折
4、每年相对上年度的增长率，为以上两部分的合计：(1+销售额增长率)*(1+净利润率增长率)-1

用以上假设，得到如下结论,并与申银万国金泽斐的两份报告中的预测进行对比：


金泽斐在2007年3季报公布后，进行了预测修正。从结果我们看到，用上面的简单模型得出的增长率基本与金泽斐的预测吻合，说明这个简单模型的合理性。

需要说明的是，这个模型只是个示性模型，苏宁的发展中会有很多变数改变其发展规律，比如：
1、并购带来的向上或者向下的作用
2、竞争激烈，从而无法稳步提高利润率
3、3C产品的引入，会对其业绩产生一定影响

从上面的结果我们可以看出：2007~2009年，苏宁仍然可以保持40%以上的增速，而且苏宁属于消费类行业，稳定性较强。
因为国美的数据不全，待收集齐后会做类似的研究...

花一个 1
请教一下阅读者,苏宁电器的销售模式是全部购销吗?有没有联销? 另外,它销售的产品,毛利率未来走势如何?有没有分类的毛利率,比如,电脑类,电视类...

不熟悉百货连锁类,问题可能有些外行.

花你！大家都去看大盘了，咱来看个股

典型的行业研究员的提问方式

您的这个公式 2
销售和利润的积在经济上是什么意思呢？我想爆头都想不出来。

你的模型里面，店面数目的增加是按照每年150家来计算，这个只有5年的数据，时间如此短就得到这样的结论，至少从时间序列的分析上看，说服力度不够大。

而且你也说了，为什么是八折？

这个假设也太粗超了一点了吧？


我不太同意你的看法，从数据可以知道，05-06期间，经营面积增加了（1422200-956700）/956700 = 48.6%,而同时成本增加(183249-116893)/116893 = 56.76%,成本和店面面积有很强的联系(租金)，成本快于面积的增加，说明公司的成本管理不力。您能不能对他的成本作进一步的分析？

最后于2007-11-26 07:31:37改,共2次;

我也没指望这个示性模型能有多真实 1
要得到比较准确的结论，还需要进一步分析。

我的公式是净利润率的增长率，呵呵，您也不想想，要是销售额跟利润乘，那量纲都对不上。

150家店的假设，是从分析报告里抄来的，我感觉，这基本上是个保守假设。

“八折”可以想象成一个变量，可以做一组曲线看看这个变量的影响，我做仿真一般都这么做。要求真实的话，直接乘系数显然不行。

净利润率的增长，过去五年都是逐渐增长的，先这么着了。

成本显然不是和面积直接成正比，更和店面数相关，您看一下店面数增长的话，巧得很，正好跟费用增长相同。

还有，从我给出的第二个图，可以看出，相对销售额的增长，费用的增速明显在下降，这也就是净利润率上升的原因之一。

更专业一些的分析，我随后发几个我看到的研究报告上来。

这还外行啊
啥叫购销，啥叫联销？

区别何在？

百了一下也没明白，轻阳MM给解释解释。

呵呵，我才是外行
抛砖引玉一下，就被轻阳MM给问住了，现在正打算把我找的报告给帖上来呢。

购销，是不是就是说付款买下来，再拿去销售；联销，式不是就是跟厂家一起销售，不用完全付货款？我猜的...

搬个板凳来学东西

强烈支持,愿闻其详

你又要学啥？ 1
我发现给别人挑毛病挺容易，只要理论体系不够严谨就和容易出现论证的问题。所以我对你批评格子组理论体系的评论比较认同，股价是EPS和PE的积，格子组计算EPS很精确，但是PE的选择理由不充分。

应该是这样理解
几种销售模式应该是：赊销，买断，代销。不对之处请轻阳MM指正。

能不能就“八折”做一下敏感性分析？
在您的公式中，都是百分比做量纲，当然让我看不明白了。还是请您解释一下这个公式的意义：

关于成本，我其实关注的是单位销售面积的边际成本。我觉得店面数和成本的关系不过强烈，因为店面的面积不一，租金成本的变动很大。

对于这样的企业，物流成本是满重要的一块，还请您给出更加详尽的分析。

我一见大堆的表格马上就困了.
看看你提问可以知道哪些问题是要点.好在我没去读财经,否则肯定毕不了业

你的这个疑惑其实很有代表性 4
做数量经济分析的人做的报告就喜欢拿一大队表格和图来证明自己的观点。但是他们没有意识到图表都是为了帮助阅读者理解作者意图的工具，仅仅是一种辅助工具。
你做所以看得眼花缭乱是因为作者的论证的逻辑不强，观点不够鲜明。逻辑关系不强的话，就要引用各种各样的数据来充数，明白的人一看就知道很多这样的数据从逻辑上和观点是弱关联关系。
还有的问题就是论证使用的数据不好，要不太老，要不时间太短，要不采样的方法不够科学，要不就是没有经过例如t/f检验这样的验证。
你遇到这样的情况最简单的做法就是问作者：你为什么要做这个研究？如果对方不能够流利的说明自己的研究动机，就要大打问号了。

解释一下
假设上年销售额为1，上年净利润率为1，因为都是相对值，所以无妨都假设为1。第二年销售额增长x%，净利润率增长y%。那么，第二年销售额为1+x%，净利润率为1+y%，那么第二年净利润为(1+x%)*(1+y%)，则净利润增长为：
（(1+x%)*(1+y%)-1*1）/（1*1）=(1+x%)*(1+y%)-1

我说了这是个示性模型，着眼点是发展速度的变化。关于更详细的分析，会放在后面。

谢谢

高见!这些数量经济分析还是老拙厉害,外行也能看明白